上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dà唐山大地震和汶川大地震哪个严重n)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险(xi唐山大地震和汶川大地震哪个严重ǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套唐山大地震和汶川大地震哪个严重路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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