自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的(de)披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用处理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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