来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的(d二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代e)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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