昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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