四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符方阵是什么意思合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率方阵是什么意思下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企(qǐ)方阵是什么意思业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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