四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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