5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多家头部(bù)公募(mù)基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来(lái)了(le)新的需(xū)求增量(liàng)，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物(wù)智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游需求(qiú)为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十(shí)大对于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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